跨年後配置資金或成債市主導力量，超長債值得關注！

近期機構行為較為明顯地影響債市走勢。展望後續，qeubee匯總的機構觀點認為，跨年過後，市場主導力量可能從交易屬性資金轉為配置資金。對於配置資金看，更傾向於靜態收益較高的資產，或可重點關注超長債。

跨年過後，市場主導力量可能從交易屬性資金轉為配置資金

近幾個交易日債市“跌宕起伏”的背後，一邊是基金在大舉買入，另一邊則是一些機構的搶跑止盈。

“由於一些機構擔心1月份集中止盈影響收益，因此近幾個交易日債市走出了搶跑止盈行情。但同時，當收益率上行到相對高位就有機構進場配置，下多了就有止盈盤出逃。”紅軍債市筆記主理人毛鴻軍指出。

FICC表示，跨年過後，市場主導力量可能從交易屬性資金轉為配置資金。對於配置資金看，更傾向於靜態收益較高的資產，關注近期利差明顯走闊的超長債、長期地方債、非活躍券的相對表現。

進一步表示，如果出於波段考慮需要順勢而為，目前30年國債的性價比可能相對更高（期限利差保護較足）；如果是配置需求居多，則布局品種利差更厚的地方債。

30Y國債或仍存在配置價值

東興基金微固收指出，今年以來逐步淡化以MLF為10Y國債定價錨，更多的圍繞7天逆回購利率為中樞建立利率走廊，錨也從MLF轉為OMO7天，從利差角度來看30Y國債還未受到充分擠壓創新低，或仍存在配置價值。

“這裏需要注意的是由於‘錨’的變動，不太能直接同前幾年橫向對比，由於利率走廊概念今年6月份提出，或可以嚐試今年以前依舊以MLF為錨觀察”，該機構表示，由於MLF今年以來作用降低，調降必要性較低與7天逆回購利率偏離較大，需要一定程度手動修正，修正後可以看出距離上次流動性寬鬆但貨幣政策口徑依舊為合理充裕的2020年相對比，口徑轉為適度充裕且廣譜利率下行的背景下也一定程度凸顯性價比。

此外，從供給角度看，浙商銀行FICC指出，2025年長期限債券供給較2024年將增加2萬億以上，隨著長期限債券發行的累積，機構久期風險會被動上升。在一些關鍵時點，機構調整持倉久期的行為，將繼續對曲線形態產生重大影響。

“比如2024年大熱的超長期債券，年度業績表現超越一眾風險資產表現。但在多重因素影響下，30年國債/地方債利差再度走闊，超長債利差可能還會在高位維持一段時間，超長債超額收益能否再次出現仍值得關注。”該機構稱。

（轉自：債文新說）

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