：印度出口預期主導短期行情
1、原糖：受印度出口傳聞影響，本周原糖期價下行。截至2025年1月15日，全國共有507家糖廠正在進行食糖生產工作，較去年同期的524家同比減少17家；入榨甘蔗14821.4萬噸，較去年同期的16128.3萬噸減少1306.9萬噸，降幅8.1%；產糖1305.5萬噸，較去年同期的1512萬噸減少206.5萬噸，降幅13.66%。
2、國內報價：廣西製糖集團報價5970~6070元/噸；雲南製糖集團新糖報價5910~5950元/噸。配額內進口估算價4970-5040元/噸；配額外進口估算價6330-6450元/噸。
3、小結：本周原糖熱點圍繞印度估產及出口政策展開，豐益國際調低印度食糖總產量預估，從3250萬噸下調至3080萬噸，轉產乙醇後淨產糖量僅為2630萬噸。印度全國合作製糖工廠聯合會將產量預估值調整為2700萬噸，較上一次預估下調100萬噸。但調低產量均未能提振糖價，谘詢機構StoneX稱2024/25榨季印度的糖出口量將至少達到100萬噸。疊加泰國天氣良好，生產進度樂觀，糖價承壓下行，本周低點一度跌破18美分/磅。目前北半球兩大主產國的生產、出口預期主導糖價，特別是印度出口問題，期價提前消化出口壓力，如未來政策落空存在價格修複的可能，如出口分批次釋放，影響時間將延長。短期相關問題未明朗前，預計期價仍以窄幅震蕩為主。
4、國內方麵現貨成交偏淡，壓榨穩步進行，春節假期臨近，市場缺乏驅動。因幹旱問題調減本榨季產量預估、糖漿及預拌粉進口方麵暫停，國內一季度仍以國產糖銷售為主，從庫存數據來看，短期壓力尚可，價格相對原糖更為抗跌。未來關注原糖引領及糖漿預拌粉相關政策情況。當前市場仍缺乏驅動，假期臨近，仍以偏弱運行為主。
：春節臨近，波動趨緩
1、供應端：全球棉花供需寬鬆格局已定，國內新棉公檢量近620萬噸，皮棉加工量同比大幅增加，供應端壓力仍存。
2、需求端：春節假期臨近，紡織企業開機負荷持續下降，放假時間或較往年提前，節前備貨帶動棉價上行的邏輯不複存在；本年度整體來看，紡服零售數據同比基本持平，增速低於社零增速。
3、進出口：美棉出口數據環比好轉，裝運進度提速；國內12月紡服出口數據大幅增加，搶出口現象明顯。
4、庫存端：棉花工商業庫存位於近年來同期高位，紡企去庫，織廠棉紗補庫，隨著春節假期臨近，預計織廠補庫動作基本結束。
5、國際市場方麵：基本麵驅動有限，近期市場關注重心還是在於宏觀層麵。近期海外宏觀層麵消息不斷，美國通脹數據陸續公布，美聯儲官員也有偏鴿發言，但是2025年美聯儲首次降息預計時間仍相對靠後，且預期降息次數也僅有1-2次，美元指數仍在高位震蕩，在此情況下，宏觀層麵對美棉價格的壓力仍存。基本麵來看，2024/25年度全球棉花供需寬鬆的格局已經基本確定，雖然上周末公布的USDA1月報環比大幅調增2024/25年度全球棉花產量預期值，但是調增的主要是中國產量，市場對此早有預期，且USDA調增之後的中國棉花產量預期值仍低於我國國內預期，因此市場對此反應不大，基本麵寬鬆的格局並沒有發生改變。綜合來看，在本年度供需已成定局的情況下，近期還是要更多關注宏觀層麵，短期美棉上行驅動力度不足。特朗普上台在即，關注其施政策略，這是近期全球目光聚集處。
6、國內市場方麵：下遊需求小幅好轉帶動棉價重心上移，但可持續性不強。近期期價重心小幅上移，主要原因是節前下遊棉紗走貨有一定好轉，紡企棉紗去庫，織廠棉紗補庫動作明顯。根據TTEB數據顯示，雖然織廠較為明顯的補充原材料庫存，但是仍低於往年同期均值水平，補庫力度支撐有限。同時需要關注的是，今年紡織企業放假時間及長度較去年相比有一定提前，春節假期愈發臨近，節前難有大規模補庫動作。在本年度新棉供應充裕背景下，不存在需要搶貨的情況。需求端對棉價支撐有限。整體供需格局來看，本年度新棉產量同比增產幅度較大，加工量超600萬噸，公檢量620萬噸，預計新棉產量超670萬噸，同比增幅超10%，供應端整體壓力較大。但是需要注意的是，本年度新棉采摘、交售、加工進度均較快，按照我們測算，目前國內棉花處於供應壓力高峰的中後期，春節後庫存壓力或將逐漸減弱，屆時市場或將目光轉向需求端，市場通常會有“金三銀四”的預期，後續還會對2025/26年度新棉種植及產量預估。這個階段，鄭棉期價有一定希望擺脫當前頹勢，但不易過分樂觀。因為海外最大變數——特朗普關稅政策仍懸而未決。綜合來看，節前鄭棉維持震蕩格局，難現趨勢性行情，持續關注宏觀層麵變化。
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